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招商證券國際:水泥價格漸平穩 下半年需求風險加大

  來源:金融界 有803人瀏覽 日期:2019-10-10放大字體  縮小字體

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 靜待淡季平穩度過
 
進入8月,高溫天氣持續,全國水泥價格基本穩定。上周全國水泥價格指數周環比下降0.1%,水泥庫存周環比上升0.3個百分點至62.4%。從區域來看,華東地區價格環比溫和下降0.3%,主要是高溫和環保檢查影響下游需求;中南地區價格環比上漲0.4%,主要是湖南部分地區雨水減弱需求有所恢復,推動價格上漲;華南地區受臺風降雨影響,需求環比走弱;華北、西北地區水泥價格基本平穩,東北地區需求低迷。展望后市,考慮到目前庫存水平不高、前期沿江熟料價格有提價,8月整體價格有支撐,預計在本月中旬有望結束淡季的價格下調。
 
下半年需求風險加大
 
上半年房地產新開工的強勁增長推動水泥需求增長,展望下半年:1)房地產推動作用減弱。考慮到去年下半年房地產新開工的高基數,預計今年下半年同比增速將有所放緩。且近期各項地產政策加上政治局會議提出“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”,預計下半年房地產開工大力推動水泥需求可能性不大。2)基建是水泥需求的托底,在當前宏觀經濟風險加大的情況下,關注依賴基建刺激的需求高彈性地區,如西北、華北地區。3)長三角、京津冀、珠三角等城市群相比全國其他區域仍更具需求穩定性;此外,廣東地區上半年受到強降水影響,需求不及預期,但當地基建和房地產投資增速仍維持高增長,如下半年天氣轉好,需求恢復,水泥價格有向上動力。
 
維持行業中性評級
 
今年水泥價格高企,上半年平均價格與去年下半年持平。錯峰生產等去產量手段對價格的提振作用變小,更多的是表現為幫助穩定價格。從上半年情況來看,在基建需求復蘇、房地產需求穩健的區域(如京津冀和長三角)占優的企業將更具盈利穩定性,其中華北地區由于去年的低基數,表現出更大的彈性;而華東地區需求穩定在高位,穩定性更強。目前行業估值在1.0倍2019年前瞻市凈率,與歷史均值持平,我們維持行業中性評級。
 
催化劑:環保限產力度超預期;需求超預期。
 
風險:房地產需求斷崖式下跌;環保政策放松。
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